區(qū)塊鏈和加密貨幣近幾年已成為最熱門的詞匯之一，從剛開始的人人觀望到如今的紛紛投資充分說明區(qū)塊鏈的火熱程度。盡管官方多次警告謹慎投資，仍然有不少投資者前赴后繼。區(qū)塊鏈雖然書寫著新的投資方式和技術革新，卻也潛藏著集資和洗錢犯罪。
基于加密貨幣的隱藏性，世界上很多國家都出臺了自己的監(jiān)管措施，典型的監(jiān)管模式主要有以下幾種：
（1）以證券方式監(jiān)管，代表國家有馬來西亞；
（2）以方式監(jiān)管，代表國家是印度尼西亞；
（3）聯(lián)合監(jiān)管，即是指在現(xiàn)有的法律框架對加密貨幣進行多種方式聯(lián)合監(jiān)管，主要代表國家是美國，既有基于《證券法》的證券監(jiān)管，也有基于《大宗商品交易法》的大宗商品監(jiān)管；
（4）沙盒監(jiān)管（Regulatory Sandbox）。所謂的沙盒監(jiān)管是指金融監(jiān)管部門為了促進地區(qū)金融創(chuàng)新和金融科技發(fā)展，讓部分取得許可的金融機構或初創(chuàng)科技型企業(yè)，在一定時間和有限范圍內測試新金融產(chǎn)品、新金融模式或新業(yè)務流程，并在這一過程中對測試項目降低準入門檻和放寬監(jiān)管限制。代表國家和地區(qū)有新加坡、香港特別行政區(qū)；
（5）專門監(jiān)管，顧名思義就是專門出臺針對加密貨幣交易的法律法規(guī)進行監(jiān)管，代表國家是日本；
2019年1月15日，馬來西亞“POS令”（The Capital Markets and Services (PreSCRJPTion of Securities) (Digital Currency and Digital Token) Order 2019）生效，擴大了《2007年資本市場與服務法》（"CMSA"）中 "證券 "的范圍，以涵蓋和加密代幣。自此，基于區(qū)塊鏈的和加密代幣的發(fā)行，如果不是由任何政府機構或中央銀行發(fā)行或擔保，并符合規(guī)定的標準，須經(jīng)馬來西亞證券委員會（"SC"）批準。符合以下規(guī)定標準的將被視為證券：
a. 在的情況下-
當它被用作購買商品、服務或其他的付款，并在平臺上進行交易；以及
在該平臺上交易這種貨幣的人期望從加密貨幣的回報或升值中獲益。
b. 如果是通過ICO發(fā)行的加密代幣，該代幣將屬于證券的定義范圍：
加密代幣代表一個人在為該人提供設施的目的或效果的任何安排中的權利或利益。
投資者支付金錢以換取收到的代幣。
投資者的資金由發(fā)行人匯集和管理以及購買代幣的投資者期望從其投資中獲得回報或升值。投資者的回報可以來自發(fā)行人的資產(chǎn)買賣，也可以來自發(fā)行人開展的任何商業(yè)活動。
印度尼西亞將當作對待， 印度尼西亞商品交易監(jiān)管局（BAPPPEBTI）是最主要的監(jiān)管機構，對加密貨幣監(jiān)管適用監(jiān)管的相關法律法規(guī)，加密貨幣不能作為支付方式，金融機構也不能從事加密貨幣活動。
加密資產(chǎn)交易所交易的加密資產(chǎn)必須是BAPPEBTI批準的列在Bappebti’s Schedule of Crypto Assets列表中的種類（?前批準了229種），BAPPEBTI對加密貨幣的批準標準如下：
采用分布式賬本技術；
有資產(chǎn)背書asset backed或有實際用途utility-based；
對于utility-based加密貨幣，其市值需要在前500名；
必須在世界蕞大交易所上線；
必須具有經(jīng)濟效益；
成功通過風險評估，包括關于反洗錢和打擊資助恐怖主義和殺傷性武器擴散的風險。
在美國1933年《證券法》中，作為“證券”（securities）的一種類型是“投資合同”（investment contract），構成“投資合同”需要滿足Howey Test的四個條件：
（1）資本投入；
（2）投資于一個共同事業(yè)；
（3）期待獲取利潤；
（4）投資者不直接參與經(jīng)營，僅僅憑借發(fā)起人或第三方的努力。
凡被認定為證券發(fā)行和轉售的行為，都需要滿足證券法下的注冊與豁免規(guī)則，否則就可能面臨民事訴訟、行政處罰或追究。
如果的發(fā)行或轉售一旦被認定為證券銷售，就可能受到SEC的監(jiān)管。
美國《大宗商品交易法》（Commodity Exchange Act 9, CEA）賦予大宗商品交易委員會（Commodity Futures Trading Commission, CFTC）監(jiān)督、期權和衍生品合約的場內與場外交易。對于一些虛擬貨幣而言， CFTC可以將其作為大宗商品的一種加以監(jiān)管。在2017年10月，CFTC發(fā)布了《關于虛擬貨幣的初級讀本》，闡明CFTC將虛擬貨幣視為大宗商品，與SEC將虛擬貨幣視為證券之間不存在矛盾。
沙盒監(jiān)管起源于英國。英國金融行為監(jiān)管局（FCA）于2014年7月開展了“項目創(chuàng)新”（Project Innovate），旨在促進金融行業(yè)和非金融行業(yè)企業(yè)的金融創(chuàng)新，制定了“監(jiān)管沙盒（Regulatory Sandbox）”文件并于2016年5月推出。隨后，新加坡、澳大利亞、香港紛紛采用此種模式。
以香港為例，香港金融管理局在2017年設置了香港的第一個監(jiān)管沙盒。隨后2017年，香港和香港保監(jiān)局也推出了自己的監(jiān)管沙盒。2018年11月1日，針對等虛擬資產(chǎn)投資，香港發(fā)布了新的監(jiān)管方針，計劃將納入監(jiān)管沙盒體系。香港認為：“在香港的現(xiàn)有監(jiān)管制度下，假如虛擬資產(chǎn)不屬于‘證券’或‘合約’（或同等金融工具）的法律定義范圍，其市場便可能不受監(jiān)察。因此，若投資者經(jīng)不受規(guī)管的交易平臺買賣虛擬資產(chǎn)或投資由不受規(guī)管的投資組合管理公司所管理的虛擬資產(chǎn)投資組合，便不會享有根據(jù)《證券及條例》所提供的保障，例如確保穩(wěn)妥保管資產(chǎn)及市場公平和開放的規(guī)定。假如平臺營運者及投資組合管理公司不受規(guī)管，其適當人選資格（包括其財務穩(wěn)健性和勝任能力）便未經(jīng)評核，而其操作亦不受任何監(jiān)察?！?
由此，香港計劃為虛擬資產(chǎn)設置監(jiān)管沙盒，指出以下類別的虛擬資產(chǎn)投資組合管理公司將須受的監(jiān)察：
“（1）管理完全投資于不構成“證券”或“合約”的虛擬資產(chǎn)的并在香港分銷該等的公司；
（2）就管理“證券”及／或“合約”的投資組合而領有或須申領第9類受規(guī)管活動（提供資產(chǎn)管理）的牌照的公司。”
同時，
“只有符合《證券及條例》定義的專業(yè)投資者才應獲允許投資任何虛擬資產(chǎn)投資組合（受額豁免規(guī)定所限）?！?
日本是世界上率先對專門立法監(jiān)管的國家之一。為應對虛擬貨幣監(jiān)管要求，日本修改了《支付服務法》，專門增加“第三章之二，虛擬貨幣”，要求提供虛擬貨幣交易服務的人員必須在日本金融廳完成登記注冊，并建立與其他金融機構類似的內控制度、記錄保管制度與可疑交易報告制度，否則就可能面臨行政處罰或追訴。
根據(jù)《支付服務法》第二條第5項的定義，“虛擬貨幣”是指：
（1）可以向不特定的人使用的財產(chǎn)價值，用以支付購買、租賃商品或接受服務的價款，也可以從不特定的對方購買和出售，并可以通過電子數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)進行傳輸；
（2）財產(chǎn)價值可以與上一項中的財產(chǎn)價值進行交換（以不特定的人作為相對方），并且可以使用電子信息處理組織進行轉移。
簡言之，虛擬貨幣是指可以不特定的人作為付款方式使用的，不以貨幣計價的加密貨幣，如和以太幣等。如果某種虛擬貨幣屬于上述定義的范圍，則應當適用《支付服務法》，必須通過“虛擬貨幣交易服務提供商”進行販售。
所謂“虛擬貨幣交易服務提供商”，根據(jù)《支付服務法》第二條第7項的定義，是指從事下列經(jīng)營行為的人：
（1）買賣虛擬貨幣或將某種虛擬貨幣交換為其他虛擬貨幣；
（2）前述（1）所列行為的中介人、經(jīng)紀人、或代理人；
（3）與前述（1）、（2）所列行為有關的用戶資金或虛擬貨幣的管理人。
如果虛擬貨幣不屬于上述《支付服務法》的定義，則出售或發(fā)行虛擬貨幣依然可能還受到證券監(jiān)管和預付支付監(jiān)管。若支付給貨幣持有者的利益是基于貨幣發(fā)行者的收益，并且分配比例是按照貨幣持有者的所有權比例計算的，則這種虛擬貨幣可能屬于投資。貨幣發(fā)行者要遵守《金融工具和交易法》（Financial Instruments and Exchange Act）的相關規(guī)定。若虛擬貨幣是用作發(fā)行人提供商品或服務的對價，則虛擬貨幣可能被視為“預付卡”，并受相關法規(guī)的約束。
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